日本通脹持續，增長擔憂與市場波動加劇

2025年4月，日本全國消費者物價指數（CPI）數據顯示通脹壓力持續，加大了日本央行（BoJ）政策前景的不確定性。

關鍵通脹指標：

• 總體CPI同比持穩於3.6%，與3月持平，遠高於日本央行2%的目標。
• 剔除生鮮食品的核心CPI上升至3.5%，為兩年多來最高，超過預期的3.4%。
• 剔除生鮮食品和能源的核心核心CPI上漲至3.0%，顯示價格壓力廣泛存在。

這些數據表明通脹已更為根深蒂固，超出易波動的食品和能源領域。

增長擔憂使BoJ政策更複雜

儘管通脹居高不下，日本經濟動能卻走弱。2025年第一季度GDP萎縮0.2%，年化率降至-0.7%，顯示滯漲風險上升。

經濟疲軟主要源於成本推動型通脹，具體因素包括：

• 全球緊張局勢及美國關稅導致的進口成本上升
• 近期「春鬥」工資談判推動的國內工資上漲

然而，經過通脹調整後的實際工資在過去三個月內收縮，限制了家庭購買力，也令日本央行的政策決策更加棘手。反映這種不確定性，日本央行近期下調了經濟展望。

日本通脹調整後的實際工資；資料來源：日本政府

通脹和財政擔憂推高收益率

在持續通脹和增長憂慮的影響下，日本國債市場波動加劇：

• 10年期國債收益率接近1.65%，重測十年高點。
• 40年期國債收益率飆升至約3.7%，較4月上漲100個基點。

收益率上升反映出投資者對通脹風險和財政可持續性的擔憂，以及對日本央行可能於9月開始收緊政策的預期。

日元與政策展望：平衡挑戰

日元因國債收益率上升及美元疲軟而獲得一定支撐，但其走勢依然對國內政策信號和全球利率趨勢高度敏感。

日本央行面臨關鍵挑戰：在抑制通脹預期與避免經濟更大幅放緩之間尋找平衡。通脹高於目標，但實際工資和GDP增長放緩，市場關注日本央行下一個政策會議基調。

市場影響：

• 日本國債：長期債券收益率預期持續上行，市場開始計價潛在的政策正常化。
• 日元：若日本央行保持鷹派立場且全球收益率穩定，日元可能適度走強。
• 股市：需謹慎，緊縮政策與日元升值可能壓制企業盈利，尤其影響出口和內需板塊。

綜上所述，日本央行正走在抗擊通脹與支持經濟增長的微妙平衡線上，未來政策會議將對日元、債市及日本市場走向起關鍵作用。

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